- 发布日期：2025-01-04 16:43 点击次数：185
作者：易培，建行新加披分行资金部跨年之后，亚太区的美元资金市场出现了明显的调整，在摆脱了年末时点的融资焦虑之后，开始放心追随SOFR利率的下调，因此信用利差也显著缩窄——基本符合上一期对年末短期资金面趋紧是临时性的和局部性的判断。
从目前美元利率曲线反映的情况看，市场对于今年美联储降息的预期是price in比较充分的，但对于经济基本面出现超出预期的衰退的可能性定价相对不足——一如飞机着陆程序，市场笃定即将下降高度，同时我们也能看到美国经济在降速，但是否能继续保持平稳降速且不低于临界点以实现软着陆，非常考验驾驶员的能力。另外有一个值得注意的地方是，在元旦前后（12月27日到1月3日）SOFR利率接近或达到5.4%的高位，这个在12月初的时候有出现过但仅一天。与此同时，美国联邦资金利率市场成交量在年末骤减（这个本身有较为明显的季节性），而美联储逆回购的规模在年末出跳增到1万亿的上方。
市场宁愿放在美联储拿5.3%的较低RRP利息而不多做SOFR5.4%的高者，个中的原因笔者猜测可能与美国金融机构的某些考核有关。短期离岸人民币资金利率还是上蹿下跳，并且往往月中的时候偏高而月末的时候回落，而3M-1Y的价格从去年12月中到现在则是同步下行。
今年以来，离岸人民币中长期利率有所下行，部分原因估计是国内对降息降准的预期较为强烈，尽管离岸和在岸是两个相对隔离的市场，但国内的走势对境外仍有一定的影响。另外，12月份USDCNY和美指的背向而行，但USDCNY即期价格在12月底进行了一次性的修正。进入1月份，USDCNY在美指回调的带动下上行，而人民币汇率离岸和在岸的价差，还是处于100-200pips的区间，虽然压力不大但值得关注。注：文中图表数据来源于Wind，彭博，Refinitiv。
